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生态环境部等部门印发的《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》21日对外发布。行动方案以改善水生态环境质量为重点，坚持精准治污、科学治污、依法治污，统筹水资源、水环境、水生态治理，推动重要流域构建上下游贯通一体的生态环境治理体系，大力推进美丽河湖保护与建设，提升河湖生态系统健康水平。到2027年，美丽河湖建成率达到40%左右；到2030年，美丽河湖建设取得明显成效；到2035年，美丽河湖基本建成。《行动方案》利好环境治理和固废处理，借此机会，锐叔今天准备来聊聊环保板块。
首先，当前看好环保板块的一大逻辑是“公募新规”带来的基金潜在增配预期。5月7日，证监会公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准的约束作用、改革基金公司绩效考核机制以及推动权益类基金产品创新发展等25条措施。在强对标基准的业绩考核机制下，红利资产或迎来配置良机，而环保作为具有红利资产属性的板块之一股票配资链接，也有望受益。因为当持有时期较长时，红利资产相对于沪深300等宽基指数有着较高的胜率，与方案的中长期业绩考核导向非常契合。根据我们的测算，如果持有周期超过1年，中证红利和红利低波指数较沪深300和中证800的胜率基本都高于70%（上述指数均为全收益口径）；当持有周期达到3年或5年时，胜率更是接近90%。
站在高股息的角度，从逻辑上来看：在过去十年，环保主要细分行业经历了从起步到高速发展再逐渐步入成熟期的过程，伴随着资本开支从快速增加到逐步减少，以及运营项目增加带来的现金流改善，目前分红率进一步提升成为可能，预计未来更多环保上市公司将进入高分红期。从近年来环保板块高股息个股数量变化来看：1）2016-2018年，由于行业仍处于快速发展期，环保板块个股分红率普遍较低，高股息率个股较少。2016和2018年年初，板块静态股息率排名前十的个股平均股息率仅为1.10%和1.91%。2）伴随行业资本开支逐步缩减，分红率提升，2021、2022及2023年初，板块静态股息率排名前十的个股平均股息率分别为3.12%、3.66%、4.71%，高股息率策略在环保板块逐步体现出配置价值。
再从环保行业基本面来看，2024年环保行业上市公司营业收入合计3655.44亿元，同比微增0.80%，但归母净利润大幅下滑53.67%至231.00亿元，主因毛利率与净利率分别降至26.70%和-2.24%，叠加应收账款同比攀升14.59%至1890.90亿元，经营性现金流持续承压。但是，进入2025年一季度，行业呈现显著修复，营业收入同比增速回升至27.35%，归母净利润同比激增130.13%至82.39亿元，毛利率与净利率分别修复至28.39%和8.51%，经营性现金流净额同比转正至92%，应收账款增速亦收窄至12.41%。
展望25年，“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革股票配资链接，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。
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